Финансовый менеджмент Рациональная структура источников средств и дивидендная политика предприятия
    Одной из важнейших проблем финансового менеджмента, является формирование рациональной структуры источников средств предприятия, в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. Проблема формирования рациональной структуры источников средств неразрывно связана с разработкой разумной дивидендной политики. Связь это заключается в том, что достижение достаточной чистой рентабельности собственных средств и высокого уровня дивидендов, зависит от структуры источников средств, а в тоже время возможности предприятия по формированию той или иной структуры капитала зависит от уровня рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды, т.к.  при высокой чистой рентабельности собственных средств, может оставаться больше нераспределенной прибыли на развитие предприятия. 

    Таким образом, внешние (за счет заимствований и эмиссии акций) и внутренние (за счет нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений) источники , такая вфинансирования тесно взаимосвязаны.

    Однакозаимосвязь внешних и внутренних источников финансирования не означает из взаимозаменяемости.

    Так, в частности внешнее долговое финансирование не в коем случае не может заменить привлечение и использование собственных средств, поскольку, только достаточный объем собственных средств может обеспечить независимость предприятия и доверие со стороны партнеров, поставщиков, кредиторов и т.д.

    Вместе с тем не стоит принижать и роль заемных средств в жизнедеятельности предприятия, т.к. привлечение заемных средств позволяет уменьшить конфликт между акционерами и руководством (администрацией предприятия).

    Противоречия между акционерами и администрацией предприятияпорождаются неодинаковым отношением к собственности и могут иметь следующие формы проявления:

    1)        администрация склонна наращивать свою долю в доходах предприятия, путем установления высоких зарплат, увеличения представительских расходов, что не соответствует интересам акционеров;

    2)        связывая свою судьбу с предприятием, руководители более чувствительны к изменению доходов предприятия, чем акционеры, которые могут диверсифицировать свои капиталовложения, поэтому администрация обычно, склонна к выбору менее рискованных, но и менее рентабельных проектов, не оправдывающих надежды акционеров на повышенный дивиденд;

    3)        горизонт руководителей обычно ограничен их присутствием на предприятии, поэтому обычно они отдают предпочтение краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной стратегии предприятия.

    В условиях рыночной экономики выработаны механизмы разрешения этих противоречий:

    1.  система бухгалтерского учета, отчетности и аудита, которая облегчает акционерам контроль над администрацией предприятия;

    2.  имеются возможности приобщения администрации предприятия к собственности, путем предоставления им права приобретения акций по номинальной стоимости, либо опционов;

    3.  акционеры могут отклонить не желательные решения администрации, воспользовавшись правом голоса на общем собрании;

    4.  само состояние финансового, товарного, рынка труда ограничивает возможности отклонения администрацией от разумной линии управления, чтобы избежать банкротства и увольнения.

    Существует противоречие и между акционерами и кредиторами в процессе выбора источников финансирования. Они проявляются в следующем:

    • в процессе формирования дивидендной политики, в частности увеличения дивидендов приводит к соответствующему уменьшению нераспределенной прибыли, т.е. относительному снижению собственных средств предприятия. Это может привести к привлечению новых кредитов, т.е. увеличивает риск кредиторов;
    • при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия возникает повышенный риск банкротства, в такой ситуации акционеры склонны выбирать самый рискованный проект, такая позиция противоречит интересам кредиторов;
    • при эмиссии новых облигаций потенциальным инвесторам, как правило, предлагаются более выгодные условия, чем в предыдущих выпусках облигаций (более высокий % который по ним выплачивается), что может привести к падению курса ранее выпущенных облигаций.

    В рыночной экономике разработаны механизмы разрешения названных противоречий:

    1)  выпуск таких облигаций,  которые могут быть конвертированы  в акции, таким образом, кредиторы становятся акционерами;

    2)  в ряде стран (с англосаксонским правом) имеются место зафиксированные в уставе и в учредительном договоре ограничения прав акционеров в области инвестиций, функционирования и распределений. Это означает, что акционеры могут принимать не все решения;

    3)  предприятия могут последовательно проводить политику постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе и таким образом использовать их для долгосрочного финансирования;

    4)  в ряде стран для некоторых юридических лиц (для кредитных организаций, страховых организаций) соотношение между заемными и собственными средствами ограничиваются законодательно установленными нормативами ликвидности;

     5) условия денежного и финансового рынков может сдерживать свободу финансового маневра предприятия, поэтому предприятия вне экстремальных условий не должно полностью исчерпывать свою заемную способность, чтобы в случае необходимости покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину - специалисты считают, что без крайней необходимости не стоит доводить удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40%.

    Страниц : 1 2 3 4 5 > >>

    TEXT +   TEXT -   Печать Опубликовано : 15.05.10 | Просмотров : 30193

    Введите слово для поиска
    Поиск
     
    Партнеры
     
    В начало страницы © 2018 Данный ресурс является частным проектом. Все материалы опубликованы с ознакомительной целью. Копирование данных без согласия авторов запрещено CMS Danneo